目  錄

一、政策導讀：從宏觀政策基調看全年利率格局

1．“不急轉彎”基調下的宏觀政策

2．“外需強內需弱”特征下的經濟復蘇

3．政策實際執行與市場利率展望

二、貨幣動態

1．中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要

2．關于貨幣資金政策的相關信息

3．稅法政策

4.匯率

三、行業動態

（一）煤炭動態

1.近期煤炭價格

2．中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要

3.在碳達峰目標約束下，煤炭、鋼鐵等傳統能源行業正迎來一輪變革

4.分析與解讀

四、行業關注

1. 最高人民法院關于北京金融法院案件管轄的規定》正式發布

2.《關于引導加大金融支持力度促進風電和光伏發電等行業健康有序發展的通知》

3.全國首個供應鏈行業法律公共服務中心成立

4.中央財經委員會：金融活動要全部納入金融監管

5.綠色租賃|行業布局新的著力點

一、政策導讀：從宏觀政策基調看全年利率格局

1．“不急轉彎”基調下的宏觀政策

伴隨2021年全國兩會閉幕，全年宏觀政策基調基本定型，即“保持宏觀政策連續性穩定性可持續性，促進經濟運行在合理區間”，也就是通俗所稱的“不急轉彎”。總體思路上強調“科學精準實施宏觀政策”，當前復雜微妙的國內外經濟形勢確實對政策實施提出了更高更精細的要求。

財政政策方面強調“可持續性”，政策預留空間非常充足。2020年應對疫情的財政快速擴張在2021年會有所放緩，但又同時“保持適度支出強度”，因此放緩的幅度不會太大，以重點加大對保就業保民生保市場主體的支持力度，轉移支付與減稅政策仍有增量。再度重提化解地方政府隱性債務風險，黨政機關過緊日子。

貨幣政策方面強調“精準”，明確要處理好恢復經濟和防范風險關系。提出兩項目標，一是保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定；二是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。穩杠桿的同時，還要進一步解決小微企業融資難題，加大支持普惠金融力度，推動實際貸款利率進一步降低，繼續引導金融系統向實體經濟讓利，從而促進內需繼續修復。這才是2021年貨幣政策的真正難題，也是為何要強調“精準”的原因。

2．“外需強內需弱”特征下的經濟復蘇

全年宏觀政策基調無疑是以當前基本經濟形勢為考量制定的，而當前經濟運行情況的最大特征即是“外需強內需弱”。

外需持續強勁。中國出口份額在疫情控制后整體上臺階，成為出口高景氣的重要原因，但無法解釋出口增速的一路上行。事實上，全球經濟復蘇對中國出口的邊際影響反而更為關鍵。2021年，全球經濟和貿易進一步改善的確定性極高。因此，盡管中國出口份額在2021年可能會略有回落，但全球經濟改善仍足以支撐中國出口的高速增長。

消費修復緩慢。2020年疫情沖擊帶來了三個極端影響，一是居民收入增速大幅下降，二是線下消費活動嚴重受阻，三是居民儲蓄率增加消費傾向下降。導致消費增速下降幅度遠大于收入增速下降幅度，內需弱的格局由此形成。2020年3月以來，居民收入改善帶動消費持續修復，且收入與消費增速差逐漸縮小，顯示線下消費阻力基本消除，居民消費傾向正在提升，所以收入向消費轉化的過程也越來越順暢。然而，后續居民收入環比增長隨GDP放緩，結構性就業問題難除，仍將制約消費改善。

無意刺激地產基建，但仍預留空間。房地產銷售與投資逆勢增長，受益于居民較強的儲蓄意愿與寬松的融資政策。盡管行業調控措施有所加碼，但在較強的購房和投資意愿下，地產高景氣度還能維持較長時間。基建投資在2020年意外地沒有成為刺激重點，與以往經濟低迷期基建投資作為主要抓手的情況大為不同。2021年主動發力基建投資的意愿依然不強，但預留空間較為充足，若下半年復蘇動力確實轉弱，仍可相機抉擇。

3．政策實際執行與市場利率展望

結合當前經濟運行實際形勢與宏觀政策基調，我們對年底前政策實際執行的若干要點與債券市場的收益率走向做出如下判斷。

廣義財政支出按部就班，下半年有調節余地。未來數月，至少在上半年，廣義財政應是按部就班，可能在重點的局部領域著重主動作為，但政府主導類投資不會出現大的擴張，整體刺激意愿不強，難以成為推動經濟超預期的潛在因素。下半年如果經濟復蘇明顯轉弱，仍有調節余地。

社融增速必須降，緩降而非急降，流動性投放逐步壓縮。“增量風險防范”已被劃為重點，在經濟初步恢復后社融增速必須要壓降。而且，“要處理好恢復經濟和防范風險關系”，畢竟當前內需偏弱，融資收緊過快對經濟恢復難免抑制，因此再度拿出“貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”的標準。同時，為穩定對外貿易與外資投資預期，要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。這些才是貨幣政策“靈活精準、合理適度”的難點所在。核心在于逐步壓縮流動性投放規模，控制融資規模擴張，但不對銀行間市場流動性松緊及利率水平造成過大影響。

政策工具利率宜穩不宜動，市場利率區間震蕩。在控制杠桿的同時，還要保持銀行間利率的基本穩定，引導實際貸款利率穩中有降，以促進內需修復，貨幣政策工具利率在較長時間應不會做系統性調整。預計債市收益率繼續維持一段時間（至少上半年）區間震蕩，10年國債收益率震蕩區間大體在3.1-3.4%。

利率震蕩過后應仍是下行，下半年債市可能出現機會。上半年，區間震蕩格局難破。進入下半年后，GDP環比增長進一步放緩，并影響居民收入改善，對消費與民間投資構成制約，而社融增速應已出現一定回落，杠桿上升壓力減輕。屆時，貨幣政策的緊平衡可能出現一定松動，市場利率存在一定下行空間。

    二、貨幣動態

1．中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要

金融方面提出如下：

（1）深化金融供給側結構性改革。

（2）健全金融機構公司治理，強化股東股權和關聯交易監管。

（3）穩妥發展金融科技，加快金融機構數字化轉型。

（4）深化保險公司改革，提高商業保險保障能力。

（5）穩妥推進銀行、證券、保險、基金、期貨等金融領域開放。

（6）建立健全“一帶一路”金融合作網絡，推動金融基礎設施互聯互通，支持多邊和各國金融機構共同參與投融資。

（7）加強系統重要性金融機構和金融控股公司監管。

2．關于貨幣資金政策的相關信息

今年政府工作日報提出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。3月18日，央行發布消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日央行以利率招標方式開展了100億元的7天逆回購操作，操作利率維持2.2%不變。《證券日報》記者注意到，在2月份最后一個工作日開展200億元逆回購后，3月份以來，央行在每個工作日均開展100億元逆回購操作，14個工作日累計投放資金1400億元。中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，今年政府工作報告強調，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。連續小額的逆回購操作正是落實“靈活”“適度”等內涵的切實舉措。這一方面有利于維護市場資金面穩定，保證市場利率平穩運行，降低市場短期波動。另一方面，采取中性操作，基本以對沖到期量為主，可以避免市場流動性出現超調、過剩，政策的精準度更高。

央行副行長陳雨露表示，2021年宏觀金融政策將會保持連續性、穩定性和可持續性；大型商業銀行的普惠小微企業貸款將會增長30%以上；在防控好金融風險的基礎上，小微企業的無抵押信用貸款占比也將會繼續上升；科創小微企業、綠色小微企業、鄉村振興戰略中的農村新型經營主體等符合新發展理念的中小微企業，將會得到特殊的融資支持。（Wind-財經新聞-證券日報）

3．稅法政策

《國家稅務總局關于在新辦納稅人中實行增值稅專用發票電子化有關事項的公告》（國家稅務總局公告2020 年第22 號）第十條規定，納稅人以電子發票（含電子專票和電子普票）報銷入賬歸檔的，按照《財政部國家檔案局關于規范電子會計憑證報銷入賬歸檔的通知》（財會〔2020〕6 號）的規定執行。

《財政部國家檔案局關于規范電子會計憑證報銷入賬歸檔的通知（財會〔2020〕6 號）第四條規定，單位以電子會計憑證的紙質打印件作為報銷入賬歸檔依據的，必須同時保存打印該紙質件的電子會計憑證。

4.匯率：3月19日，在岸人民幣兌美元夜盤收報6.5097元，較上一交易日夜盤收跌37個基點。成交量376.87億美元，較上一交易日增加6.22億美元。本周，在岸人民幣匯率圍繞6.50上下震蕩。

三、行業動態

（一）煤炭動態

1.近期煤炭價格

據商務部監測，上周(3月8日至3月14日)全國煤炭價格小幅下降，其中二號無煙塊煤、煉焦煤(1610,0.50, 0.03%)、動力煤(677, 5.60, 0.83%)價格分別為每噸943元、774元和610元，分別下降0.7%、0.4%和0.3%。

2．中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要

十三屆全國人大四次會議3月11日表決通過《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》。有關煤炭方面，《綱要》提出，推動煤炭生產向資源富集地區集中，合理控制煤電建設規模和發展節奏，推進以電代煤。完善煤炭跨區域運輸通道和集疏運體系。

扎實推進黃河流域生態保護和高質量發展。合理控制煤炭開發強度，推進能源資源一體化開發利用，加強礦山生態修復。推動資源型地區可持續發展示范區和轉型創新試驗區建設，實施采煤沉陷區綜合治理和獨立工礦區改造提升工程。

支持工礦廢棄土地恢復利用。提高礦產資源開發保護水平，發展綠色礦業，建設綠色礦山。

推動煤炭等化石能源清潔高效利用。堅持立足國內、補齊短板、多元保障、強化儲備，完善產供儲銷體系，增強能源持續穩定供應和風險管控能力，實現煤炭供應安全兜底、油氣核心需求依靠自保、電力供應穩定可靠。加強煤炭儲備能力建設。

要建設智慧能源，推動煤礦、油氣田、電廠等智能化升級，開展用能信息廣泛采集、能效在線分析，實現源網荷儲互動、多能協同互補、用能需求智能調控。

建設京津冀、長三角、粵港澳大灣區世界級港口群。推進曹妃甸港碼頭運能擴容、舟山江海聯運服務中心和北部灣國際門戶港、洋浦樞紐港建設。

完善和落實安全生產責任制，建立公共安全隱患排查和安全預防控制體系。加強礦山深部開采與重大災害防治等領域先進技術裝備創新應用，推進危險崗位機器人替代。

推動煤礦、油氣田、電廠等智能化升級。穩妥推進內蒙古鄂爾多斯、陜西榆林、山西晉北、新疆準東、新疆哈密等煤制油氣戰略基地建設，建立產能和技術儲備。(文章來源：新華社)

3.在碳達峰目標約束下，煤炭、鋼鐵等傳統能源行業正迎來一輪變革

近期，接受上海證券報記者采訪的專家表示，嚴控高能耗準入將對行業生產端產生影響，長期來看，許多高能耗產業正在通過節能改造以及技術進步進行轉型升級，形成新的競爭力。

（1）控排放：環保政策保持高壓

 “十四五”時期環保政策的一大著力點就是從源頭控制污染，為此環保部門的監管主要集中在鋼鐵、煤炭等高能耗產業上。

生態環境部于3月1日派出100個監督幫扶工作組進駐京津冀及周邊地區，聚焦鋼鐵、焦化、水泥、玻璃等重點行業，對重污染天氣應急響應工作開展監督幫扶。生態環境部有關負責人表示，下一步將堅持方向不變、力度不減，繼續保持嚴的主基調，聚焦重點區域、重點時段、重點行業和重點問題，督促指導地方采取綜合手段，加大懲治力度。

（2）減碳目標倒逼之下，地方促進減排的政策力度也在加碼。

山東專門制定了“四減四增”行動方案。據山東省生態環境廳黨組成員、副廳長侯翠榮介紹，該省將在調整產業結構上抓源頭、控過程、強治理，加快推進鋼鐵、地煉、焦化、火電、水泥、輪胎、汽車等行業產能淘汰或整合，同時嚴控新增產能。

河北省發布的《河北省深入實施大氣污染綜合治理十條措施》提出，嚴格控制新增煤電裝機規模，嚴禁新增化工園區，審慎發展石油化工等項目。嚴格控制鋼鐵、火電、化工、煉油、建材等重點行業耗煤量，落實到每一個企業。

（3）縮產能：相關產品價格出現波動

在努力實現碳達峰碳中和目標的大背景下，煤炭需求增長放緩，在能源結構中占比逐步下降已是大勢所趨。

近年來，國內中小煤礦退出速度加快，同時在安全、環保等各類執法從嚴的情況下，煤礦超能力生產的情況顯著減少。

隨著環保等部門加大對鋼鐵、焦化等多個重點行業的監督力度，并對違法違規生產的企業開出嚴懲罰單，不少行業短期內產能收緊，產品價格隨之出現波動。

最典型的例子莫過于鋼鐵生產重地河北唐山，近日該市多家鋼廠在生態環境部突擊檢查時被發現違規生產，相關企業及責任人受到嚴肅處理。由于環保執法力度加大，下游鋼鐵產量收縮，此前居高不下的鐵礦石期貨價格出現了一波回調。

中宇資訊市場分析師陳翠玉對記者表示，3月16日焦炭價格第四輪下調，降幅達到100元/噸。降價原因同樣源于近期部分鋼廠接連減產以及停產檢修，導致焦炭需求繼續被壓制。

（4）謀轉型：綠色低碳步伐加快

減碳政策倒逼企業轉型勢在必行。“除了各級政府加強針對鋼鐵行業環保問題的執法力度，產業內部也有諸多調整的空間。”蘭格鋼鐵網研究中心主任王國清告訴記者，氫冶煉或成為新的方向。

中國寶武全球綠色低碳創新研究基地八一鋼鐵(4.220, 0.00, 0.00%)近日對外透露，正在進行富氫碳循環高爐試驗項目第二階段的工程建設，整個項目試驗成功后，不僅能大幅提高冶煉爐的利用系數，還可以減少30%的二氧化碳排放。此外，碳捕捉技術應用、長流程煉鋼轉為電爐煉鋼，也將成為鋼廠通過技術節能減排的手段。

大型煤炭企業未來將加大綠色開采力度。國家能源集團相關負責人對記者表示，煤炭產業要推動安全高效綠色智能的高質量發展。一是創新安全治理體系，建設安全一流煤礦；二是全面推進提質增效，建設集約高效煤礦；三是加快推動清潔生產，建設生態綠色煤礦；四是深度融合智慧技術，建設少人智能煤礦；五是深化改革拓展空間，推進協調共享發展。（來源：上海證券報）

4.分析與解讀：在碳中和的大背景下，煤炭的在能源中的占比不可避免下降，且各省各市紛紛出臺相關政策鋼鐵、煤炭等高能耗產業上的監督。而且煤炭產業相關設備開始向綠色清潔方向發展例如富氫碳循環高爐試驗項目。

四、行業關注：

1. 最高人民法院關于北京金融法院案件管轄的規定》正式發布

發揮專業審判職能 保障金融戰略實施——《最高人民法院關于北京金融法院案件管轄的規定》正式發布。第一條 北京金融法院管轄北京市轄區內應由中級人民法院受理的以下第一審金融民商事案件，證券、期貨交易、營業信托、保險、票據、信用證、獨立保函、保理、金融借款合同、銀行卡、融資租賃合同、委托理財合同、儲蓄存款合同、典當、銀行結算合同等金融民商事糾紛。（來源：最高人民法院官網）

2.《關于引導加大金融支持力度促進風電和光伏發電等行業健康有序發展的通知》

3月12日，發改委等五部門發布《關于引導加大金融支持力度促進風電和光伏發電等行業健康有序發展的通知》（以下簡稱“通知”）。

通知指出，金融機構按照商業化原則與可再生能源企業協商展期或續貸；優先發放補貼和進一步加大信貸支持力度。對短期償付壓力較大但未來有發展前景的可再生能源企業，金融機構可以按照風險可控原則，在銀企雙方自主協商的基礎上，根據項目實際和預期現金流，予以貸款展期、續貸或調整還款進度、期限等安排。（來源：廣東省融資租賃協會）

3.全國首個供應鏈行業法律公共服務中心成立

青島市供應鏈協會聯合文康律師事務所共同成立“青島市供應鏈行業法律公共服務中心”。這是全國首個供應鏈行業法律公共服務中心。該服務中心成立后，將為供應鏈相關平臺公司、核心企業、金控公司、產銷企業、物流企業，提供包括公司設立、業務模式合規、交易風控設計等結構化融資、并購重組、數據合規在內的窗口化、一站式、綜合性法律服務，維護企業主體合法權益，提升青島供應鏈行業的法治化建設水平。（來源：大眾日報）

4.中央財經委員會：金融活動要全部納入金融監管

3月15日，據新聞聯播報道，中央財經委員會第九次會議指出，要健全完善規則制度，加快健全平臺經濟法律法規，及時彌補規則空白和漏洞，加強數據產權制度建設，強化平臺企業數據安全責任。要提升監管能力和水平，優化監管框架，實現事前事中事后全鏈條監管，充實反壟斷監管力量，增強監管權威性，金融活動要全部納入金融監管。（來源：北京商報）

5.綠色租賃|行業布局新的著力點

綠色租賃，作為租賃業正在著力布局的新方向，為我國綠色金融的發展增添了一股力量。

　　2月8日央行發布的《2020年第四季度中國貨幣政策執行報告》“發展綠色金融推動實現碳達峰和碳中和目標”專欄二提出，圍繞實現碳達峰、碳中和目標，綠色金融發展應進一步聚焦碳減排，充分發揮資源配置作用，做好氣候變化相關的風險管理，并在碳中和約束條件下促進碳價格發現，引導金融體系向綠色低碳領域配置更多資源。

　　如何發揮融資與融物相結合的優勢開展綠色租賃服務？業內對綠色租賃有哪些創新嘗試？在實踐中，從業者們一直在摸索推進并期望能夠形成行業合力，共同推動綠色金融的發展。

　　將綠色發展理念融入“血脈”

　　近年來，圍繞建立綠色金融體系，發展綠色信貸、綠色債券，設立綠色發展基金等，業內已有租賃公司開始思考如何結合政策導向，充分發揮現代租賃的特點，嘗試從實體產業切入，逐步搭建起以綠色租賃為業務核心的發展模式，創新金融投資手段，將金融活水引入綠色環保領域，在履行金融企業社會責任的同時，以實際行動助力綠色金融的發展。

　　如北銀租賃2016年起就與國內一家原料奶業企業開展合作，目前已累計投放8億元，用于支持綠色農業及現代乳業的轉型發展。

　　又如農銀租賃開展了農機租賃業務試點，重點在采棉機、甘蔗收獲機、番茄采收機等農機設備的租賃業務方面進行探索。

　　當然，“三農”也僅僅是租賃公司發展綠色租賃所服務的其中一個產業，實踐至今，租賃公司還將綠色發展理念內化于企業基因與成長血脈之中，包括光伏、風力、新能源汽車、生態旅游、污水處理、節能環保、軌道交通、鄉村振興等領域均是租賃公司的亮點與發力點所在。

　　據悉，截至2020年末，越秀租賃已在污水處理、生態旅游、新能源交通等綠色領域投放超250億元，支持生態旅游景區超30個。

　　能夠看到，在碳達峰、碳中和愿景之下，各省份均明確了綠色能源發展目標。如福建強調培育壯大新材料、新能源、節能環保、生物與新醫藥、海洋高新五大新興產業；河北提出實施清潔能源替代工程，大力發展光伏、風電、氫能等新能源。

　　可以預見，在上述亮點行業中，結合政策導向與自身資源稟賦，預計清潔能源、節能環保、新能源汽車將成為眾多租賃公司“十四五”時期強化布局的業務領域。

　　形成特色鮮明的綠色租賃模式

　　就租賃行業而言，身處轉型升級的關鍵期，綠色租賃是當前行業加快高質量轉型和更好“以融促產、以融強產”、更好服務實體經濟必然的戰略選擇。

　　有專家表示，租賃公司應致力于創新并完善差異化、特色化、專業化、數字化的綠色租賃業務模式，進一步嘗試融入普惠金融，將服務觸角更多的伸向中小微企業，提供智能化的租賃服務，打造完整高效的綠色生態產業鏈。

　　總體上看，目前租賃公司主要是圍繞戰略性新興綠色產業尋找細分市場，逐步建立起規模。早期進入并布局綠色租賃的金租公司具有雄厚的資本實力與專業化運營能力，經過積累，已開始向差異化、特色化方向升級，并形成了一定的規模化競爭優勢。較晚布局相關業務的租賃公司則重點在渠道和項目上下功夫，力爭在獲得優質資源的同時，開辟出差異化的發展新路。

　　隨著政策環境與發展環境的持續優化，未來5年，租賃業會經過不斷的研究與實踐，在初期積累的渠道基礎、客戶基礎、資產基礎上，不斷審視和調整，找準業務發展的目標定位，進一步聚焦優勢領域細分市場，提升在綠色領域的綜合金融服務能力，完成從量到質的重要轉變，逐步形成具有租賃公司自身鮮明特色的綠色租賃業務模式、盈利模式、管理方式等。頭部金融租賃公司或是融資租賃公司也有望在一到兩個細分市場成為領跑者，在行業內樹立品牌影響力。

　　發展綠色信貸和綠色直接融資

　　值得關注的是，多家租賃公司在開展綠色租賃業務的同時，還在發行綠色金融債方面有所成效。《金融時報》記者了解到，自2017年業內首只綠色金融債券發行至今，已有包括河北金租、華融金租、江蘇租賃、長城國興租賃、農銀租賃等在內的租賃公司發行了綠色金融債券。

　　近期，國務院發布的《關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見》也強調，要大力發展綠色金融，發展綠色信貸和綠色直接融資，加大對金融機構綠色金融業績評價考核力度。

　　因為融資租賃具有融資與融物相結合的特性，能夠基于租賃物的價值來進行融資，期限長、規模大、比例高，業務流程便捷，還款方式靈活，有助于直接解決綠色項目因擔保條件不充分、盈利方式不明晰等情況帶來的融資難等問題。

　　然而，盡管外在政策條件已經成熟，但受制于資金監管要求、綠色認證標準以及綠色投資群體等因素的變動影響，事實上，租賃公司發行綠色金融債券或是綠色資產支持證券的意愿整體較低，總體發行較為審慎。

　　有專家建議，租賃行業還需進一步完善有關的直接債務融資渠道，可以考慮借助中介機構的力量提高市場透明度，推動債券項目的落地，提升租賃企業的綜合實力和風險防控能力。同時，還要重視人才隊伍建設，加強綠色產業與金融復合型專業人才的培養。

　　值得關注的是，2月初，全國首批6只“碳中和債”在銀行間債券市場成功發行，募集資金將全部用于具有碳減排效益的綠色產業項目。

　　“碳中和債”的落地，勢必會引導和帶動租賃企業將資金有目的地投向應對氣候變化的節能減排、清潔能源等重點領域，有望推動租賃領域產生更多支持碳減排項目的創新產品，支持經濟的綠色低碳發展。（來源：浙大融資租賃研究中心）